“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”
年夏天，一首充满魔性的主题曲在B站迅速蹿红，其背后的蜜雪冰城凭借“病毒式”传播法则，迅速走进大众的视野。随后，公司开启了疯狂成立加盟店的进程，到年初，蜜雪冰城旗下加盟门店已经高达2万多家，受到了一众小镇青年的热烈欢迎。
飞速发展之下，蜜雪冰城开启了上市步伐。9月26日，蜜雪冰城股份有限公司正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。依靠低至6-8元的奶茶和无厘头营销推广，如今已经坐拥百亿营收的蜜雪冰城能否安全着陆？答案仍然未可知。
一杯奶茶低至6元，靠卖食材和包装年营收百亿
蜜雪冰城起初成立于年，创始人张红超当时还是一名河南财经学院的大学生，在暑期勤工俭学期间，他创立了“寒流刨冰”冷饮摊，以低廉价格赚取了不少路人好评。随后，带着奶奶给他的元钱，张红超租下一间只有20平米的小店，正式取名“蜜雪冰城”。到年，蜜雪冰城小店已经扩张到60多平米。
随着生意日渐兴隆，年，张红超也迎来了蜜雪冰城的第一代加盟商：他的弟弟张红甫。此后，蜜雪冰城就将“直营+加盟”模式发挥得淋漓尽致。靠加盟模式的快速复制，蜜雪冰城旗下门店数量实现螺旋式增长，公司营收也水涨船高。年-年一季度，蜜雪冰城实现营收分别达到25.66亿元、46.8亿元、.51亿元、24.34亿元，同期，公司实现归母净利润分别达到4.4亿元、6.3亿元、19.1亿元、3.9亿元。
但令人意外的是，从业务类型来看，这家主打“3元冰激凌”、“4元柠檬水”、“6-8元奶茶”的茶饮公司，营收的主要来源并非“卖奶茶”，而是食材与包装材料的销售收入，上述两类业务各期收入占比高达85%。
以包装材料为例，年，该板块整体收入为17.79亿元。其中，蜜雪冰城吸管销售收入达到3.06亿元，占到全年总营收的2.96%。按照当年0.1元/根的销售均价计算，蜜雪冰城仅年一年就卖出了30亿根吸管，吸金能力十分可观。同期，蜜雪冰城靠卖杯子获得营收10.56亿元、卖包装袋获得1.85亿元。
随着业务范围的急剧扩张，蜜雪冰城也收获了众多资本青睐。招股书中显示，年初，蜜雪冰城完成了首轮融资，龙珠美城以9.33亿元认购蜜雪冰城.5万股；高瓴蕴祺以9.33亿元认购蜜雪冰城.5万股；天津磐雪以4.67亿元认购蜜雪冰城.8万股，每股认购价格达到.8元。融资完成后，蜜雪冰城市场估值超过亿元。而当时，以更高定价圈粉无数的喜茶和奈雪的茶，估值也不过亿元和亿元。
除了估值领先，蜜雪冰城的盈利状况也大幅优于同行。先一步赴港上市的奈雪的茶，目前仍处在亏损态势，年至年，奈雪的茶营收分别为25.02亿元、30.57亿元、42.97亿元，净利润分别为-0.40亿元、-2.03亿元、-45.26亿元。而这已经是奈雪的茶连续第四年亏损。
加盟收入占比超96%，蜜雪冰城“躺赚”
与只做直营的奈雪的茶不同，3年狂揽30亿元入怀的蜜雪冰城，其超高盈利的密码来自加盟商店的巨大贡献。
招股书显示，截至年3月，蜜雪冰城公司共有加盟门店家、直营门店47家，其中包括蜜雪冰城、幸运咖与极拉图三大品牌。
报告期内，蜜雪冰城的加盟销售收入占总营收的比重分别达到94.58%、96.15%、95.16%以及93.5%，成为公司营收的主要来源，被业内戏称为“躺在2万多加盟商身上赚钱”。
加盟模式下，公司总部将会向加盟商收取加盟费、管理费、培训费以及保证金等多个收费名目，其中加盟费、管理费和培训费按年收取，又根据不同级别城市有所区别。而保证金则是一次性缴费项目，待到加盟合同期届满时，总部将全额推给无违约行为的加盟商。
虽然收费名目众多，但实际上，上述费用仅是加盟商成本投入的一小部分，而蜜雪冰城的营收也并不在于此处。具体来看，蜜雪冰城通过开设加盟商店，向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，并提供加盟管理服务。
也就是说，蜜雪冰城牢牢把控住了加盟商的上游，从管理费用，到食材乃至包装材料、店面装修、物流运输等环节，均在蜜雪冰城的掌握之中。
在收取高额的各项服务费用之后，本着“肥水不流外人田”的原则，蜜雪冰城还实现了核心原料自产自销。截至报告期末，蜜雪冰城旗下共计19家全资子公司、2家直接控股子公司、15家间接控股子公司，1家参股子公司，其中公司及其子公司共设立50家分公司。这意味着蜜雪冰城的指定供应商多数为其全资子公司，进一步降低了产品成本。
与此同时，与直营模式不同的是，蜜雪冰城无需负担门店租金、门店员工等营业成本，对于线下规模扩张而言，这笔巨大的租金支出和人力成本，再次为蜜雪冰城增利不菲。此外，就在年，加盟一家蜜雪冰城可能只需要16万元左右，而到了年，这一数字已经飙升至37万元。
根据业内推算，在这两万多家加盟商中，盈利成员刚刚过半，且具体盈利数额并不清晰。
强势的加盟模式，也使蜜雪冰城的加盟商店与总部之间形成了紧密闭环，尽管产品价格奇低，但管理链条严丝合缝，也给企业运营带来较为规范和完整的统一标准。甚至有加盟商透露，“就连平时做活动时的充气拱门、雪王气模型都要去蜜雪冰城的
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